El año 2012 no ha sido como se esperaba, sobre todo en la periferia de la Zona Euro. Las tasas de crecimiento del PIB negativas de Italia (-2,4), España (-1,5), Portugal (-3,2) y Grecia (-6,5) así lo acreditan a Noviembre 2012.
En el 2013 el crecimiento vendrá de Estados Unidos y los países emergentes. En Estados Unidos, el 2012 fue el año de la recuperación del sector residencial, como se comprueba en la evolución de los permisos de construcción como en la inversión residencial en relación al PIB. La política de la Reserva Federal ha contrbuido a reducir los tipos de interés a largo plazo, tal y como demuestra la evolución del tipo hipotecario a 30 años y el Tir T-bond a 10 años. No obstante, se manejan distintos escenarios en el 2013 en función de la evolución de las cuentas públicas, siendo clave para el cálculo el “fiscal cliff” (recorte de gastos, aumento de ingresos fiscales y efectos en el presupuesto).
En la Eurozona existe una cierta mejora prevista para el año 2013, pero con riesgos a la baja. El crecimiento económico negativo de -0,4% en 2012 tornaría en un 0,2% en el 2013. La política fiscal continuará siendo restrictiva frente al carácter expansivo de años anteriores. Los ajustes en competitividad no están siendo generalizados y se aprecia un empeoramiento de los costes laborales unitarios en Italia y Francia. Esto nos hace pensar que el rescate de Italia se producirá antes que el de España con un efcto positivo de contagio sobre la prima de riesgo española que se situaría en torno a los 275/300 puntos básicos con la citada intervención con un suelo en tornoa 200 puntos básicos.
En España en 2013 se prolonga la recesión pero con una recuperación de la demanda interna y con un ajuste del sector inmobiliario que todavía no ha concluido como se muestra en el número de viviendas termindas y en la venta de viviendas nuevas al existir un gran stock disponible. Las familias sufrirán una caida de rentas que se trasladará al consumo, pues el ahorro tiene ya escasa capacidad para amortiguarlo. Se aprecia una reducción de la renta bruta disponible, del consumo nominal y de la tasa de ahorro. En la parte positiva, se aprecian significativas ganancias en la competitividad precio, con una reducción de los costes laborales unitarios y una mejora de la productividad.
El saldo comercial en porcentaje del PIB en 2012 es positivo del 0,4% (sin energía) y negativo del -4,3% con el saldo energético. La balanza comercial de bienes y servicios en 2012 es mejor ya que la de Italia en porcentaje del PIB, otra razón en favor para pensar en la primacía en el tiempo del rescate italiano.
El año 2012 además puede cerrar con una importante desviación sobre el objetivo de deficit público debido a la Seguridad Social, las Pensiones, los subsidios de desempleo y el pago de intereses de la Deuda.
El Estado cumplirá con el objetivo 2012 de -4,5%, las Comunidades Autónomas con -1,5% y Ayuntamientos con un objetivo de -0,3%. La Política fiscal continuará siendo fuertemente restrictiva, incluso con una flexibilización de los objetivos. El programa OMT del BCE ha mejorado las condiciones de financiación de la economía española con una considerable mejora de los flujos de capital privado en los últimos meses.
La Banca española mantiene una dependencia a la liquidez del BCE que ha aumentado en los últimos meses y que hace necesario la vuelta de inversores “no residentes”.